Где бы Беларуси взять несколько миллиардов?

Так вот, если анализировать данные не только на 1.06.2014, но и за весь предыдущий год, то можно достаточно точно определить объем выплат. Согласно данным на 1.06.2014 объем выплат в ближайший месяц составит 1 364,5 млн долларов США. В действительности понадобится меньшая сумма – около 800 млн долларов США. Причина в переходящих 550-600 млн долларов США, с помощью которых Беларусь «закрывает» перекосы в расчетах по гособязательствам в валюте.

В принципе, переходящие 200-300 млн долларов США встречались достаточно часто и раньше, но превышение этой суммы началось с июля 2013 года, когда пришлось оперативно «выправлять» статистику после валютного ажиотажа. Началось с дополнительных 400 млн долларов США, к сентябрю эта цифра сократилась до 150 млн долларов США, но затем опять начала расти и уже в декабре 2013 года достигла 550-600 млн долларов США. После чего вот уже полгода перекочевывает из месяца в месяц. Кто выступил в роли «друга» – сказать сложно, но наверняка это структура, связанная бизнес-интересами с Беларусью.

То есть 550-600 млн долларов США опять перекредитуются на следующий период, а вот где взять недостающие 800 млн долларов США Нацбанку и правительству Беларуси придется поломать голову. Становится понятно, почему делается такая ставка на бридж-кредит ВТБ на сумму в 1 млрд долларов США, причем именно до конца июня. В мае чистый спрос на валюту со стороны всех участников рынка превысил 200 млн долларов США. А так как притока валюты в Беларусь нет, то очередные 200 млн долларов США чистого спроса и 800 млн долларов США гособязательств придется брать из ЗВР, так как даже минфин Беларуси признал сложности с привлечением валюты через ГДО, а выход на внешние рынки раньше осени не рассматривается. После чего в ЗВР останется менее 4,5 млрд долларов США.

Как среагирует население и участники рынка на сокращение ЗВР на 1 млрд долларов США за месяц вполне предсказуемо – повторится июльская паника. Вот только в июле 2013 года ЗВР составляли 8 млрд долларов США, то есть почти в два раза больше! Стоит напомнить, что кризис 2011 года начался после снижения ЗВР ниже отметки в 4 млрд долларов США.

К сожалению, общее состояние экономики Беларуси не вселяет оптимизма в участников рынка. Снижающиеся ставки по рублевым депозитам физлиц уже привели к снижению их объема в мае на 150 млрд рублей. Но это с учетом капитализации процентов (около 800 млрд рублей), в реальности население перевело в валютные депозиты почти 1 трлн рублей за месяц. То есть из банковской системы начался серьезный отток средств (капитализация процентов – это запись на счетах, деньги на которую банки берут у своих заемщиков).

За пять месяцев 2014 года ЗВР снизились на 1, 25 млрд долларов США, а денежная масса, наоборот, выросла почти на 5 трлн рублей. Если проследить динамику увеличения разрыва между официальным курсом и расчетным (отношение М2* к ЗВР в национальном исчислении), то за пять месяцев эта разница выросла на 2 300 рублей (см. таблицу).

И даже если 1 млрд долларов США попадет в ЗВР до конца июня, то расчетный курс все равно будет превышать официальный на те же 3 800 рублей и выше, так как миллиард будет съеден расходной частью, а печатанье денег (М2*) продолжится. То есть давление на валютный рынок будет продолжаться. Для придания уверенности валютному рынку необходимо или обеспечить устойчивый рост валютных поступлений в Беларусь (например, нефтепошлины или доходы от растворителей), или привлечь несколько миллиардов долларов США.

Если это сделать не получится, то необходимо хотя бы прекратить снижать ставки по рублевым депозитам. Опыт 2012 и 2013 годов доказывает, что не подкрепленная положительной динамикой во внешней торговле попытка директивно снизить процентные ставки приводит к оттоку рублевых депозитов, повышенному спросу на валюту и … возвращением процентных ставок на исходный уровень.

Владимир Артюгин, главный редактор журнала "ВЭД и валютное регулирование", специально для Telegraf.by