Курсообразование по-новому: что изменится и к чему это приведет

Отличий от ныне действующих правил несколько.

Во-первых, Нацбанк перестает быть «маклером», который определяет курс, и становится почти обычным игроком, но с определенными правами.

Во-вторых, субъекты хозяйствования покупают и продают валюту только на внебиржевом рынке (то есть у банков). За исключением обязательной продажи валюты, которая по-прежнему будет происходить через биржу. Отдельно прописаны правила продажи сумм менее лота. Еще одним новшеством будет сокращение периода резервирования белорусских рублей под покупку валюты.

В-третьих, курсообразование будет плавающим в течение всей торговой сессии, а не фиксированным, как сейчас. За исключением опять же обязательной продажи валюты, где курс будет средневзвешенный и одинаковый для всех клиентов (в рамках каждого банка).

Сами торги будут состоять из двух частей: собственно торговой сессии (с 11:00 до 12:00) и периода закрытия торговой сессии (с 12:15 до 12:25). Параллельно с указанными торгами будут проходить торги в режиме переговорных сделок (с 11:00 до 13:00).

Торги по валютам корзины (доллар, евро и российский рубль) будут проходить через лицевые счета Нацбанка. Торги по остальным валютам будут происходить в режиме переговорных сделок. Основные операции банки осуществляют во время торговой сессии. В период закрытия торговой сессии банки могут выставлять только заявки по обязательной продаже валюты. На покупку в период закрытия торговой сессии заявки может выставлять только Нацбанк.

Согласно правилам БВФБ, в период закрытия торговой сессии (в тестовом режиме) в качестве курса закрытия использовался средневзвешенный курс, рассчитанный по наименьшим курсам, сложившимся в рамках основной сессии. Вероятно, подобная методика будет сохранена, чтобы стимулировать не оставлять все на последний момент.

Официальный курс по валютам корзины будет устанавливаться как средневзвешенный по сделкам основной сессии (с учетом периода закрытия). Официальный курс по остальным валютам будет устанавливаться на основе курса доллара и кросс-курсов доллара к остальным валютам.

Несомненно, переход к режиму непрерывного двойного аукциона сделает процесс курсообразования более рыночным. Субъекты хозяйствования смогут теперь оценить банки и по такой характеристике, как умение давать выгодные курсы. Соответственно, банки будут вынуждены пересмотреть свою курсовую политику.

Определенные проблемы, конечно, коснутся наличного рынка, но, учитывая часовую длительность торговой сессии и возможность у участников рынка (банков) иметь предварительную информацию об объемах спроса и предложения валют, особой волатильности не должно быть. Разве что с утра маржа между курсами покупки-продажи может быть больше, чем после обеда.

Дополнительный риск (в рамках новых правил) несет заложенная возможность «спекулянтов» погонять рынок туда-сюда. Поэтому Нацбанку придется держать «руку на пульсе», особенно в первое время и в периоды неопределенности, которые в Беларуси возникают довольно часто.

Самой большой проблемой видится необратимость новых правил курсообразования. Если в рамках действующих правил Нацбанк может некоторое время «держать» курс и валютный рынок без потери ЗВР за счет административного ресурса, то в рамках новых правил это будет почти невозможно – малый объем ЗВР не внушает уверенности. И в случае очередного кризиса придется полностью отменять двойной аукцион и возвращаться к ручному управлению. То есть Нацбанк лишает себя свободы действий в кризис.

Поэтому, учитывая последовательность Нацбанка в переходе на новые правила курсообразования, у него есть твердая уверенность (согласованная программа действий с МВФ), что при выполнении определенных условий кредит точно будет.

P.S. Отмена ограничений на авансирование импорта и решение Нацбанка об отмене всех ограничений на внебиржевом рынке это только подтверждает.

Владимир Артюгин, главный редактор журнала «ВЭД  и валютное регулирование», специально для Telegraf.by